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汽车产业混改系列报告之一:布局汽车公司混改投资机会

发布时间:2017-02-13    研究机构:东方证券

核心观点

主要投资策略。汽车产业是资本密集行业,也是国企资本集中的领域,国有上市公司收入和净利润比重高,而整体市值不大,汽车产业混改是必然趋势,部分地方国资委已陆续实施了汽车公司的混改,预计混改有望成为贯穿汽车行业全年的投资主线。建议从以下几条主线选择投资标的:一是,安全边际较高、有业绩支撑的公司,如国机汽车、潍柴动力等;二是,小市值、大股东,如东风科技、东安动力、一汽轿车(000800)等; 三是,不要忽略混改已完成的公司,这些公司利益与资本市场基本一致,如上汽集团、江淮汽车、广汽集团等;四是,地方国资未实施混改的公司,如金龙汽车、福田汽车、潍柴动力、中国重汽等。

混改有望成为贯穿汽车行业全年的投资主线。国企改革达成共识,混改有望成为国改的重要突破口。汽车产业是资本密集行业,也是国企资本集中的领域,国有上市公司收入和净利润比重高,而在市值上体现不明显,汽车产业混改是必然趋势,部分地方国资委已经陆续实施了汽车公司的混改,如上汽集团、江淮汽车等;预计17年会有更多的央企和地方国资的车企有望启动混改。

汽车产业实施混改的重要作用。一是,有望大幅提升企业效益。我们比较了16年前3季度汽车公司的经营指标,分整车、零部件及汽车服务比较。国有汽车公司整体毛利率和净利率均低于民营整车企业;预计汽车混改后,企业高管积极性提升,有望大幅提升企业效益,做大做强企业。二是,提升市值空间。汽车行业上市公司国企公司收入和净利润总额比重远高于民企,16年前3季度,整车公司国企收入和净利润比重为80.4%和76.8%,而整车民企收入和净利润比重分别为19.6%和23.2%;但市值比较,国有整车和零部件公司市值除了少数几家市值较大外,民企的市值高于同类型的国有车企。若国有控股企业进行混改,有望提升资本市场地位和市值空间。

汽车产业混改的路径选择。国有汽车公司混改已经实施的路径包括:引进战略投资者(江淮汽车等)、资产注入(广汽集团、上汽集团等)、员工持股(上汽集团、江淮汽车)。另外,预计同类业务间的资产进行整合也有望成为车企混改的路径之一。 l地方国资纷纷出台混改政策,关注当地车企混改进程。地方政府国资改革政策陆续推出,地方国资控股的汽车公司主要分布在上海、广东、山东及福建等,上海混该政策主要体现为资产注入和员工持股;山东主要是:员工持股和发展混合所有制;广东主要政策:引入战投和薪酬改革:福建主要政策:员工持股和资产整合。建议关注这几个区域的汽车公司的混改进程。

投资建议与投资标的

建议关注标的:上汽集团(600104,买入)、国机汽车(600335,增持)、江淮汽车(600418,买入)、金龙汽车(600686,增持)、潍柴动力(000338,增持)、东安动力(600178,未评级)、东风科技(600081,未评级)、一汽轿车(000800,增持)、福田汽车(600166,增持)、东安动力(600178,未评级)、中国重汽(000951,未评级)、广汽集团(601238,买入)。

风险提示

国企混改时间低于预期、混改进程低于预期。

申请时请注明股票名称