一汽解放(000800.CN)

一汽解放(000800):盈利能力稳步提升 产业链纵深拓展为看点

时间:21-09-01 00:00    来源:国联证券

事件:

一汽解放(000800)发布2021年中报:2021年上半年,公司实现营收786.00亿元,同比增长14.20%;实现归母净利润32.69亿元,同比增长52.06%;实现扣非归母净利润31.56亿元,同比增长153.30%;基本每股收益为0.70元,同比增长51.09%;ROE(摊薄)12.77%。

投资要点:

公司治理改善推动盈利能力提升,销量净利润率4.16%,提升1.09pct公司大力推进一体化改革,全面建立费用基线、严格费用刚性把控,开展全生命周期收益管理,深化目标成本管理,持续降本减费。2021年1H,公司销售费用率为1.67%,同比减少0.46pct;管理费用率为2.98%,同比减少0.35pct;经营活动现金流净额为155.26亿元,同比增加70.4亿元。

全面国六时代,公司产业链纵深拓展将成为提升盈利能力的关键受原材料涨价、市场竞争加剧等影响,2021年1H,公司产品毛利率为8.25%,同比减少1.03pct,但公司积极布局产业链上下游、开拓新型商业模式、加强技术研发投入,未来产品毛利率具备回升空间。

中短期看零部件内部配套比率提升与后市场开发:公司新增重型柴油机产能3万台。国六产品复杂度上升,公司挖掘备件、保养、保险等后市场业务,其中,解放行APP用户已达170万人,天津赋界实现营收11.52亿元。

中长期看公司“哥伦布智慧物流”战略落地:2021年7月,公司已发布智慧动力域品牌,依托于车联网、大数据、算法,为用户提供专属的场景解决方案。公司定位智慧交通运输解决方案提供者,将打开未来成长空间。

盈利预测

我们预计公司21至22年归母净利润为44.09、51.87亿元。2023年,在新业务落地情况下,公司营收、归母净利润有望稳中有升,分别达到1219.22亿元、61.36亿元。维持“增持”评级。

风险提示

公司治理改善不及预期,市场需求不及预期,原材料涨价风险,后市场业务拓展不及预期,智能化产品开发进度不及预期。