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一汽轿车:中报业绩预告大幅扭亏,符合预期

发布时间:2013-07-15    研究机构:瑞银证券

中报业绩预告大幅扭亏,符合预期

公司今日发布中报业绩预告,预计上半年实现净利润5.5~7.5亿元,相对于去年同期亏损6142万元,实现大幅扭亏,对应EPS约为0.34~0.46元,与我们此前发布的中报前瞻报告中的预测(EPS0.43元)基本符合。

日元贬值以及会计政策变更是业绩大幅扭亏的主要原因

我们认为公司业绩大幅扭亏原因在于:1)日元贬值。公司基于马自达平台的车型需要从日本进口大量零部件,在日元贬值15%的情况下,我们估算上半年日元贬值对公司的利润贡献将达到约6亿元;2)公司从2013年开始,变更了部分固定资产的折旧政策,我们预计这将导致公司上半年增加利润1.4亿元;3)此外,公司上半年销量同比增长16%,也贡献了部分业绩增量。

后续新车型陆续推出,销量值得期待

公司全新SUV车型奔腾X80已经于今年5月正式上市,截止6月累计销量达到8410辆,目前仍处于销量爬升阶段;此外,公司后续还将陆续推出红旗H7、马自达CX-7以及全新马自达6等车型,我们预计新车型的推出将帮助公司扭转销量连续下滑的颓势,我们预计公司13/14年销量分别同比增长34%/32%。

估值:维持“买入”评级,目标价16元

我们目标价的推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC为9.7%),对应公司2013E/14E/15EPE分别为19x/13x/12x。

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