一汽解放(000800.CN)

一汽轿车:因业绩预增公告及推出新车型而上调每股盈利预测/目标价格;中性

时间:13-07-16 00:00    来源:高盛高华证券

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一汽轿车(000800.SZ)于7月14日发布业绩预增公告:(1)2013年上半年销量增长15.7%;(2)2013年上半年收入同比增长8.4%;(3)公司预计2013年上半年净利润在人民币5.5亿-7.5亿元之间,而2012年上半年为亏损6,100万元。

潜在影响

2013年上半年业绩预告的净利润中值为人民币6.50亿元,略高于我们预测的6.06亿元;然而,2013年上半年公司的收入预测较我们的预测低6.9%。我们将一汽轿车的2013/14/15年盈利预测上调了7%/5%/7%,以体现毛利率受以下因素推动而强于预期:(1)对日元贬值的敏感性较高;(2)折旧方法变化。(请参见2013年7月1日报告一汽轿车:因日元疲软/产品周期强劲上调盈利预测;估值合理。)我们认为疲弱的产品结构/均价将于下半年改善,得益于强劲的新产品周期(红旗H7和奔腾SUV已于2013年二季度推出,奔腾B70换代、马自达6换代以及马自达CX7SUV将于2013年下半年内推出)。

估值

我们将基于市净率-净资产回报率的12个月目标价格上调6%至人民币12.84元,以体现一汽轿车强于预期的毛利率。我们维持34%的估值溢价(依据资产注入计划/一汽集团整体上市计算)。我们的新目标价格较7月15日收盘价存在5.9%的下行空间。我们维持对该股的中性评级。该股当前股价对应的2013年预期市盈率和市净率分别为18.5倍和2.5倍,而我们所覆盖的A股汽车股预期市盈率和市净率的均值分别为10.2倍和1.9倍。

主要风险

新推车型的销量/产品均价/毛利率高于/低于预期;日元汇率高于/低于预期。