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一汽轿车中报点评:后续新品导入紧凑

发布时间:2013-08-28    研究机构:申万宏源

投资要点:

业绩大幅扭亏,中报符合预期。13年二季度公司实现销售收入70亿元,同比增长14.6%,环比增长8.7%,实现归属母公司净利润为2.71亿元,环比下滑24.1%,实现每股收益0.17元;13年上半年公司实现销售收入134.4亿元,同比增长8.4%,实现归属母公司净利润为6.27亿元,对应每股收益0.39元(去年同期为-0.04元),符合市场预期。

上半年日元贬值及折旧政策调整为扭亏主因,二季度产品结构上移。公司上半年综合毛利率25.9%,同比提升8%;我们判断推动毛利率大幅上升的主要原因为1)由于有大量零部件需从日本采购,我们估算金额约占营业成本的30%以上,上半年日元的持续贬值导致毛利率具备较大弹性;2)上半年调整折旧政策导致新增当期净利润约1.12亿元,影响毛利率约1个百分点;3)二季度首款SUV奔腾X80及红旗H7上市,销量结构上移使得二季度毛利率环比一季度继续提升3个百分点至27.4%。

后续新品导入紧凑,业绩驱动因素将发生转变。下半年起公司产品导入提速,预计下半年新B50改款将率先上市,四季度马自达SUVCX-7国产导入,2014年4月全线马自达6下线,新B70也将于2014年上半年推出;此外伴随X80逐步放量及红旗H7在公务车市场的逐步渗透,公司业绩增长也逐步转化为由销量增长和产品结构改善推动。

维持盈利预测,维持增持评级。我们维持公司13-15年EPS分别0.81元、1.24元和1.79元的盈利预测,股价相对应的PE分别为18倍、12倍和8倍。未来自主及合资产品持续导入将助推公司业绩维持高速增长,红旗作为高端自主品牌的旗帜,在公务车市场也将持续渗透;此外未来一汽集团整体上市的预期也会随着时间的推进而愈发强烈,维持公司的增持评级。

申请时请注明股票名称