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一汽轿车:“自主日系”双轮驱动,14年看CX-7

发布时间:2013-12-18    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:

公司11月销售2.9万辆,YoY+71%,奔腾50上量、马6破万带动11月销售成绩喜人。2014年公司将有新一代B70、马自达6和全新SUV马自达CX-7上市,同时奔腾X80和红旗系列步入销量的高峰期,将带动公司业绩上升。

预计公司13~15年EPS分别为0.906元、1.184元和1.361元YoY分别实现扭亏、增长27.15%和14.92%。目前14、15年P/E为10倍和9倍。CX-7值得期待,维持买入投资建议,目标价16元(14年13.5x)。

11月销售2.9万辆,YoY+70.72%:其中B50销售7869辆,YoY+27%,创年内新高,2013款9月上市后销量上升理想;X80销6382辆,保持高位;马自达6升至1.02万辆,YoY+30%,同为年内新高。前11月公司累计销售21.97万辆,YoY+32.22%。

14年自主、马自达新车值得期待:14年公司奔腾系列将有B70的全新款以及欧朗的两厢版本上市,由于B70此前车款已处于销售末期、欧朗则一直表现不佳,每月总共约800辆的销售,故新车推出后,有望在YoY方面实现快速的跃升。而马自达将推出新的SUVCX-7,定位高于长安马自达CX-5,定价区间预计为20~30万,将是14年重点关注的车型,我们预计其会在3、4月份上市,后续月销量站上7000辆将不是问题;同时新马6也将上市,若无外因,预计能维持在每月8500辆左右的水准。

预计13、14年分别达到25.2万辆和37.3万辆销量:YoY分别增长36.6%和48.3%,预计公司及相关经销商13年底针对自主品牌和马自达系列还会有大力促销的行为,故预计12月销量环比仍有上升空间。对于14年来说,CX-7若3月上市,年销量预计能贡献6万辆左右,而X80预计能突破7万辆;马自达6在价格不变的预期下能站上10万辆。目前公司产能在40万辆左右,暂无瓶颈。

日元继续贬值,继续利好公司毛利率:日元汇率近期再次不断下降,目前为100日元对5.9元人民币左右,此将利好公司外购零部件的采购成本,有助于毛利率的提升。不过我们认为相关零部件国产化率提升为合资车企的发展趋势,且作为基本面之外的因素并具有波动性,投资者需注意其对业绩造成的影响。

盈利预期:预计公司2013~15年实现营收分别为311.64亿元、458.18和535.03亿元,YoY分别增长33.27%、47.02%和16.77%,净利润分别为14.75亿元、19.27亿元和22.15亿元,YoY分别实现扭亏、增长27.15%和14.92%;EPS分别为0.906元、1.184元和1.361元。目前14、15年P/E为10倍和9倍。CX-7值得期待,维持买入投资建议,目标价16元(14年13.5x)。

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