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一汽轿车:SUV需求强劲,上调至“买入”评级

时间:14-03-13 00:00    来源:山西证券

事件:

发布2014年2月产销快报:2014年2月,公司共销售汽车1.52万辆,同比增长43.5%。其中轿车销售9455辆,同比下降8.3%;SUV销售5579辆,环比下降26.9%。

点评:

2月销量增长主要来自SUV。2月,公司汽车销量同比增长43.5%,增量均来自SUV。奔腾X80自2013年5月上市后,销售逐渐放量,从最初的2676辆上升到今年1月最高的7629辆,2月由于受春节假期影响,销量正常下滑,但仍达到5579辆,需求强劲。轿车和MPV前两月表现一般,尤其轿车微降0.8%。几经推迟的新马6和马自达CX-7有望在今年上半年陆续上市,二者均采用马自达新一代的创新技术-“创驰蓝天”技术。从首款采用该技术的长安马自达CX-5上市后的表现来看,该技术初步得到市场的认可,需求较为旺盛。此外,改款B70今年将推出。随着新马6和马自达CX-7的陆续上市,预计将带动公司轿车和SUV的进一步增长。

2014年业绩快速增长有保障。销量方面,2014年主要受益于SUV奔腾X80需求的持续旺盛,以及新马6和马自达CX-7上市后带来的预期增量,将带动公司汽车实现快速增长。此外,目前日本“量化宽松”政策仍在持续,日元大幅升值是小概率事件,公司零部件进口成本将保持较低水平,毛利率有望维持高位。产品需求的快速增长以及高毛利率的保持,将为公司2014年业绩的快速增长提供有效的保障。

一汽集团整体上市为公司带来投资机遇。从2月15日一汽轿车和一汽夏利公布的承诺履行情况公告看,一汽股份严格按照以下承诺履行:“承诺将在成立后五年内通过资产重组或其他方式整合所属的轿车整车生产业务,以解决与一汽轿车/一汽夏利的同业竞争问题”,该承诺截止日为2016年6月28日;此外,一汽夏利公告中还有承诺“一汽股份在本次收购完成后3年内,以合理的价格及合法的方式彻底解决一汽轿车/一汽夏利与一汽股份下属企业的同业竞争问题以及一汽轿车与一汽夏利之间的同业竞争问题”,该承诺履行的最后期限为2015年4月5日。因此,我们推断一汽集团有望在2015年4月5日之前实现整体上市,将为一汽轿车带来投资机遇。

盈利预测与投资建议。SUV是公司未来需求与业绩增长的主要推动力,此外新马6也将贡献一定的增量。未来随着一汽集团整体上市的临近,也为公司带来重大投资机遇。基于以上预期,我们上调公司14、15年的EPS,预计公司2013、14、15年EPS分别为:0.63元、0.91元和1.28元,按当前价格(3月7日收盘价10.37元)算,2013、14、15年PE分别为16、11和8,结合公司的高成长性,上调至“买入”评级。

风险提示:新车上市被推迟,上市后销量未达预期;日元对人民币大幅升值。