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一汽轿车:产品线调整致6月销量增速偏低是短期影响“买入”

发布时间:2014-07-10    研究机构:华泰证券

一汽轿车6月销售数据:

公司公告数据显示,6 月一汽轿车共销售21079 辆整车,同比增长8.5%。其中轿车销售15906 辆,同比增长9.7%,SUV 销售4942 辆,同比增长7.7%。

点评如下:1.根据乘联会细分数据,一汽自主同比大幅增长31.9%,一汽马自达销售出现同比20.4%下滑。

2.分产品分析,一汽轿车自主产品销量保持较高增长,新产品B70 销量已经达到2604辆,一汽马自达出现较大下滑,主要是老马六大幅下滑所致。公司5 月上市的新B70和阿特兹开始进入产能爬坡期,而这两款产品与老马自达共线生产,影响了老马六的生产。

总体判断,6 月公司销量增速放缓主要还是制造工厂内部调整所致,并非终端销售不振。基于公司后续新车型马自达CX-7、1.8T 版X80 将陆续投放,公司产销规模仍处于快速增长阶段,虽然高投入的品牌推广费用影响公司业绩释放,但随着3 季度后阿特兹等新车型的放量,公司销售收入将在目前水平上大幅跃升,公司承担营销费用的能力大幅增强。

我们预计2014-2016 年公司EPS 分别为0.95、2.02 和2.31 元,对应9.74 元收盘价的PE 估值为10.35、4.88 和4.26 倍。给予2015 年10 倍估值,目标价20.0-22.0元,维持“买入”评级。

风险提示:中日关系恶化,阿特兹销售不达预期

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