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一汽轿车:一汽集团整体上市箭在弦上“买入”

发布时间:2014-10-21    研究机构:华泰证券

一汽大众合作延长25年,中方原则上同意一汽占比51%。此次合作的顺利顺延,使一汽集团整体上市时一汽大众资产注入顺理成章。根据媒体报道,大众集团与一汽集团合作延长至2041年,国务院总理李克强与德国总理默克尔出席了在德国联邦总理府举行的签字仪式。此次合作使未来一汽集团整体上市将能够合并一汽大众的财务报表。一汽-大众成立于1991年,是由一汽、大众、奥迪合资经营的乘用车生产企业,三者股权比例为60:30:10。此次合作的延续关于股权比例的谈判仍在继续,中方原则上同意中德双方股比由目前的一汽、大众和奥迪60:30:10调整为51:30:19,此事目前正处在推进阶段中。

一汽股份承诺,2016年6月28日之前解决与一汽轿车(000800)的同业竞争问题。根据一汽股份的不可撤销承诺,为规避同业竞争,一汽股份承诺将在成立后五年内通过资产重组或其他方式整合所属的轿车整车生产业务,以解决与一汽轿车的同业竞争问题。该承诺公布日期:2011年8月8日,该承诺履行期限2016年6月28日。

2016年6月28日是一汽集团整体上市完成的最后期限。解决一汽轿车与母公司的同业竞争问题,实质上是解决一汽股份整体上市问题,因为只有成为同一家上市公司才算完成该承诺,因此该日期可视为一汽集团整体上市的最晚完成日。

整体上市后资产优良,更具备投资价值。一汽集团整体上市对一汽轿车股东价值在于,整体上市提升上市公司的资产规模、收益水平、核心竞争能力以及抵抗市场风险的能力,使公司更具备投资价值。

一汽轿车投资时点来临。分析广汽长丰、路桥建设和G上港等吸收合并整体上市案例,在整体上市重组事件上收益获取主要分为二个部分:第一部分是出兑价方案时,获取上市公司换股溢价,此部分的收益是确定的,收益在15-30%不等;第二部分是上市公司停牌出兑价前一年的重组活跃期内的主题投资收益,从已有案例分析,亦可获取相当可观的绝对收益,大概率获取相对收益。

由于阿特兹和CX-7的销售皆低于预期,同时营销费用高企,我们下调2014-2016年应EPS分别0.55、1.02和1.25元,对应当前股价PE分别为22、12和9.7倍。整体上市将成为股价上涨的催化剂,维持“买入”评级

风险提示:不可撤销的承诺没有履行

申请时请注明股票名称