移动版

一汽轿车:障碍扫清,整体上市料将提速

发布时间:2015-03-17    研究机构:华泰证券

投资要点:

事件:2015年3月15日中纪委宣布一汽集团董事长接受调查。

靴子落地有利于公司基本面好转和整体上市顺利推进。中纪委在去年7月开始对一汽集团进行专项巡视,对一汽集团广告费用、自主品牌等问题及内部腐败进行了专项反馈。本次靴子落地,在以下几方面均有利于上市公司:1)上市公司广告等各项费用将更趋合理化,每季度近10亿营销费用的投入产出效率将提升;2)整体上市有望提速,前期巡视组调查对整体上市的影响得到冰释,只待新任治理层到位即可启动实质性的进程;3)一汽轿车(000800)作为自主品牌主体有望得到集团层面更大支持,自主品牌发展问题亦是上次巡视组反馈的重点。

我们预计2016年6月28日之前解决母公司与一汽轿车的同业竞争问题。根据一汽股份的不可撤销承诺,为规避同业竞争,一汽股份承诺将在成立后五年内通过资产重组或其他方式整合所属的轿车整车生产业务,以解决与一汽轿车的同业竞争问题。该承诺公布日期为2011年8月8日,该承诺履行期限2016年6月28日。

国企改革精彩纷呈,一汽作为最重要的部分,不容缺席。我们需要站在更高视角看一汽国企改革。自十八大以来,央企和行业层面的案例不断丰富,使得国企改革变得有血有肉,我们认为一汽在未来一年半时间内推行国企改革的概率比以往任何时候都大。1)央企改革速度超乎市场想象,中信整体上市业已完成,光大集团、中石化等集团在积极推进整体上市或混改,公司作为“长子”,成为改革对象的概率极大;2)汽车行业普遍推行国企改革,主动谋变,北汽、江淮上市后,一汽集团成为唯一一个游离于资本市场之外的国有大汽车集团,外在压力不容忽视;3),公司国企改革有承诺护航。

以史为鉴,整体上市获取收益可分为两部分:1)整体上市获取换股溢价,这部分收益率一般在15-30%之间;2)获取重组停牌前二级市场主题投资收益,按照广汽集团吸收广汽长丰的案例分析,停牌前半年能够获得超越大盘20%以上相对收益。

维持买入评级!目标价24-25元。预计公司2014年-2016年EPS分别为0.2、0.79、1.13元,对应当前股价市盈率分别为96X、24X、17X。

申请时请注明股票名称